公司是機(jī)器人行業(yè)龍頭,競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力突出,業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)。公司背靠沈自所,技術(shù)實(shí)力國(guó)內(nèi)一流,產(chǎn)品線最為齊全,并且基本打通了產(chǎn)業(yè)鏈上下游,構(gòu)建起極高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。近四年,公司的收入和利潤(rùn)的CAGR 分別為29.7%和37.7%,訂單保持高速增長(zhǎng)。受益于行業(yè)的高增長(zhǎng)和公司業(yè)務(wù)實(shí)力的不斷加強(qiáng),未來(lái)幾年其盈利仍將保持30%以上的增長(zhǎng)。
自動(dòng)化升級(jí)浪潮下,國(guó)產(chǎn)機(jī)器人有望站在浪潮之巔。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大背景下,人口紅利消失、企業(yè)利潤(rùn)率降低等因素催生了自動(dòng)化升級(jí)浪潮,機(jī)器人投資效益開始顯現(xiàn)。我們判斷汽車、3C 電子等行業(yè)將逐步跨過(guò)機(jī)器人投資臨界點(diǎn),考慮到我國(guó)的機(jī)器人滲透率低、下游“低端產(chǎn)能”需求大等特點(diǎn),我們判斷未來(lái)三年行業(yè)將保持30%的增長(zhǎng)。同時(shí),在未來(lái)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中,國(guó)產(chǎn)機(jī)器人有望憑借本土化、產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢(shì),從下游系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)開始逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)外資企業(yè)的彎道超車。
公司各業(yè)務(wù)板塊有望快速成長(zhǎng),支撐其未來(lái)三年以上的高增長(zhǎng)。(1)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品線豐富,有望在優(yōu)勢(shì)的汽車領(lǐng)域和潛在的低端產(chǎn)能領(lǐng)域能夠緊抓需求的快速釋放,特種機(jī)器人、激光裝備及潔凈機(jī)器人正成為新的增長(zhǎng)點(diǎn);(2)物流裝備需求快速增長(zhǎng),公司在AGV、智能物流系統(tǒng)、數(shù)字化工廠等領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷加強(qiáng);(3)系統(tǒng)集成市場(chǎng)達(dá)數(shù)百億,公司具備跨行業(yè)拓展的能力,是行業(yè)快速成長(zhǎng)的最大受益者;(4)定增30 億,公司將打破產(chǎn)能瓶頸約束,再次進(jìn)入業(yè)績(jī)加速成長(zhǎng)期。
盈利預(yù)測(cè)、估值與投資評(píng)級(jí)。
我們預(yù)測(cè)公司2014-2016 的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為17.6 億、25.4 億和37.0億元,凈利潤(rùn)為3.4 億、5.1 億和7.2 億元,分別同比增長(zhǎng)33.7%、44.1%和45.7%和29.8%、55.7 %和43.0%,EPS 分別為0.50 元、0.77 元和1.11 元。
當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014—2016 年P(guān)E 分別為72 倍、46 倍和33 倍。考慮到公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的確定性,我們長(zhǎng)期看好公司的發(fā)展,在當(dāng)前價(jià)位給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)內(nèi)自動(dòng)化升級(jí)改造進(jìn)程低于預(yù)期.
