類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司 研究員：王華君,陳顯帆 日期：2014-07-10
投資要點(diǎn):
1.事件
公司發(fā)布公告,擬受讓天津三葉蟲能源技術(shù)服務(wù)有限公司66.66%的股權(quán),加快發(fā)展石油及新能源綜合服務(wù)業(yè)務(wù);擬以現(xiàn)金出資參股河南省煤層氣開發(fā)利用有限公司,參股比例不超過25%。
2.我們的分析與判斷(一)
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提速,邁入實(shí)質(zhì)性步伐
公司近五年(2014-2018年)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型規(guī)劃綱要,提出擬投資油服、油氣裝備30-50億元,打造國內(nèi)一流能源裝備綜合服務(wù)商。本次擬受讓天津三葉蟲、參股河南煤層氣,是公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型規(guī)劃的重要的實(shí)質(zhì)性步伐。我們判斷未來公司將進(jìn)一步加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
(二)擬受讓天津三葉蟲,發(fā)展石油、新能源服務(wù)
公司擬受讓天津博寧持有的天津三葉蟲66.66%股權(quán)。三葉蟲公司注冊資本為2億元,實(shí)收資本為3000萬元,全部為天津博寧現(xiàn)金出資。公司董事長郭現(xiàn)生及副董事長宋全啟為天津博寧的有限合伙人,且宋全啟先生在三葉蟲擔(dān)任董事長及法定代表人。公司將借助三葉蟲公司在石油及新能源方面的技術(shù)優(yōu)勢,加快發(fā)展石油及新能源綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。
(三)擬參股河南煤層氣,進(jìn)軍頁巖氣煤層氣開發(fā)
公司擬現(xiàn)金出資參股河南省煤層氣公司,參股比例不超過25%。河南煤層氣是從事煤層氣、頁巖氣等非常規(guī)天然氣開發(fā)利用的國有能源企業(yè),河南省國資委為其第一大股東。公司和河南煤層氣擬就河南鶴壁和安陽礦區(qū)煤層氣地面抽采示范工程開展合作;擬就渝黔湘秀山頁巖氣勘查區(qū)塊頁巖氣勘查開發(fā)項目進(jìn)行合作,公司負(fù)責(zé)該區(qū)塊頁巖氣的勘查和開發(fā)投資費(fèi)用,未來收益在償還雙方前期投入后按比例進(jìn)行分成。
(四)未來具有融資需求;估值具備提升空間
我們認(rèn)為公司未來具有融資需求。公司未來5年擬投資30-50億元。
2013年底公司擁有現(xiàn)金4億多元;公司在戰(zhàn)略規(guī)劃綱要中明確指出“將通過多種融資手段”、“具有從資本市場直接融資的平臺優(yōu)勢”。公司加速轉(zhuǎn)型“能源裝備+油服+油氣資源”綜合體,估值具備較大提升空間。
3.投資建議
調(diào)低2014-2016年EPS 至0.45/0.66/0.87元,對應(yīng)PE 為19/13/10倍;維持“推薦”評級。風(fēng)險因素:行業(yè)需求低于預(yù)期;公司轉(zhuǎn)型失敗風(fēng)險。
